Золото как безопасная гавань на фоне неопределенности доллара и рынка
Золото снова в центре внимания, потому что растет недоверие к фиатным деньгам
В свежем отчете из серии In Gold We Trust экономисты Incrementum утверждают, что ослабевающее доверие к правительствам, центральным банкам и фиатным валютам, то есть деньгам, ценность которых определяется решением государства, способствует дальнейшему росту роли золота. По их мнению, именно эрозия доверия стоит за возвращением интереса к этому металлу.
Авторы напоминают, что в 2025 году золото подорожало в долларах почти на 65 процентов, показав самую высокую годовую доходность за 45 лет. В январе 2026 года драгоценный металл прибавил почти 30 процентов, после чего вошел в период более заметной коррекции. После отскока в феврале он уже не обновлял максимумы и двигался к третьему подряд месяцу с минусом.
Однако Incrementum считает, что весенняя слабость не меняет долгосрочную картину рынка. По их оценке, это по-прежнему часть более крупного бычьего тренда, который, возможно, только входит в более динамичную фазу. Такой взгляд опирается на предположение, что нынешний денежный порядок заметно износился.
Доллар теряет статус надежной точки отсчета
В отчете особенно заметна тезис о завершении доминирования США после Второй мировой войны. На протяжении десятилетий USD был главной резервной валютой мира, а казначейские облигации США считались безрисковым активом. По мнению авторов, этот порядок слабеет.
Важной точкой перелома они называют 70-е годы XX века, когда система Бреттон-Вудс уступила место системе петродоллара. На практике торговля нефтью велась только в USD, а экспортные излишки направлялись на американский финансовый рынок, в основном в казначейские облигации. Сегодня, по их оценке, эта модель постепенно ставится под сомнение.
Экономисты из Лихтенштейна также связывают это с напряженностью вокруг Ирана и Ормузского пролива. Они считают, что возможные расчеты за нефть в других валютах, например в юанях, могли бы дополнительно ослабить позиции доллара. В их интерпретации это был бы еще один шаг к более многополярной денежной системе.
На этом фоне также появляется опасение повторения стагфляции, то есть одновременного высокого роста цен и слабых темпов экономического роста. Авторы напоминают, что после первой волны инфляции 1973-74 годов последовала вторая, более сильная, а золото в 70-е годы резко выросло в цене.
Центральные банки возвращаются к золоту
Отчет также указывает на растущий интерес к золоту со стороны центральных банков. По мнению авторов, это форма защиты на случай возможной перезагрузки мировой финансовой системы. Они также обращают внимание на подготовку к переоценке золотых резервов в США.
В балансе США золото по-прежнему учитывается по цене 42,22 доллара за унцию, хотя его рыночная стоимость многократно выше. Если бы резервы пересчитали по текущим котировкам, Минфин мог бы показать значительную бухгалтерскую прибыль. В том же ключе автор говорит и о идее повышения стоимости золотых резервов в других странах.
В части, посвященной Азии, отчет описывает развитие инфраструктуры, основанной на драгоценном металле, особенно в Китае. Shanghai Gold Exchange постепенно формирует систему, в которой золото выступает обеспечением для repo-кредитов и расчетных операций. По мнению авторов, это может означать построение параллельного финансового порядка вне доллара.
Исходя из этого, Incrementum сохраняет свои прогнозы по золоту. В инфляционном сценарии компания закладывает цену 8 926 USD/oz. в 2030 году, а в базовом — 4 822 USD/oz. Сейчас после резкой коррекции рынок оценивает унцию примерно в 4 415 USD, после январского исторического рекорда на уровне 5 625,89 USD/oz.
Авторы оговариваются, что по пути возможны глубокие просадки, даже на 20 до 30 процентов. При нынешних уровнях это означало бы снижение цены на 800-1000 USD за унцию. Тем не менее их главный вывод остается прежним: в мире, где доверие слабеет, а денежная масса растет, золото должно выполнять роль защитного актива.
Источники
