Доходность французских облигаций растет — фискальные риски в ЕС увеличиваются
Французский долг под давлением, а разрыв с Германией растет до уровней, не виданных годами
Рынок государственных облигаций в 2026 году заметно поднял стоимость заимствований для многих стран, но Франция оказалась в особенно сложном положении. Лучше всего это видно по разнице между доходностью 10-летних французских и немецких облигаций, которая сейчас самая высокая со времен кризиса еврозоны. Доходность — это, по сути, доход, которого инвестор ожидает от долговой бумаги. Чем она выше, тем дороже государству занимать деньги.
Речь идет не только о Париже. С начала марта распродажа облигаций охватила почти весь мир, а значит и США, Японию, Великобританию и многие страны континентальной Европы, включая Польшу. В середине сентября доходность 10-летних гособлигаций США превысила 5% и была самой высокой с 2007 года. Британские бумаги давали даже 5,44%, немецкие — 3,57%, а японские впервые за 30 лет — более 3%.
На этом фоне Франция выделяется особенно сильно. Доходность ее 10-летних облигаций выросла почти до 4,70% с 3,25% еще в конце февраля. Это самый высокий уровень с 2008 года и одновременно результат более чем на сто базисных пунктов выше, чем у аналогичных облигаций Германии. Базисный пункт — это одна сотая процентного пункта, так что такая разница уже очень велика для рынка.
Почему инвесторы настороженно относятся к Франции
Часть экономистов считает, что рост доходностей — это просто коррекция после нескольких лет чрезвычайно низких процентных ставок. Другие видят в нем признак потери доверия к политикам и центральным банкирам, а также эффект более длительного периода высокой инфляции. На заднем плане остается и вопрос, являются ли более высокие расходы по долгу лишь следствием энергетического кризиса или уже симптомом более глубокой проблемы государственных финансов крупнейших экономик.
У Франции при этом слабые бюджетные фундаментальные показатели. Государственный долг достигает 115,6% ВВП, а дефицит с 2020 года держится около 5% ВВП. План бюджета на 2027 год также предусматривает дефицит на уровне 5% ВВП. На практике это означает, что государство тратит больше, чем собирает, и делает это уже много лет.
Есть и спор о том, кто и как должен затянуть пояса. Очередные правительства в Париже не могут провести даже мягкое сокращение расходов. Глава Банка Франции Emmanuel Moulin признал в интервью радио RTL, что ситуация вызывает беспокойство и неудовлетворительна, хотя и не назвал экономику находящейся под угрозой. По данным INSEE, экономика Франции в этом году вырастет лишь на 0,4% вместо прежнего прогноза 0,7%.
На экономические напряжения накладывается и нервная политическая обстановка. Нынешнее Национальное собрание раздроблено и поляризовано, а президентские выборы состоятся весной 2027 года. В таких условиях трудно рассчитывать на стабильное большинство, которое могло бы быстро навести порядок в государственных финансах.
Источники
