Польша снижает процентные ставки на фоне растущей инфляции. Что с курсом злотого?
NBP слишком рано смягчил денежно-кредитную политику?
Сентябрьские сигналы от NBP показывают, что тема процентных ставок в Польше еще не закрыта. Rada Polityki Pieniężnej уже несколько месяцев действует в условиях более высокой инфляции, а мартовское снижение ставок со временем выглядит все более спорным. Для тех, кто меняет деньги и копит сбережения, важно одно: слишком раннее снижение ставок обычно ослабляет злотый и меняет привлекательность депозитов, облигаций и кредитов.
В марте, без актуального инфляционного прогноза NBP и посчитав топливный шок временным явлением, RPP решила пойти на очередное снижение. Ранее она понизила ставки на 175 б.п. в 2025 году и на 100 б.п. осенью 2023 года. В результате ставка-референс опустилась до самого низкого уровня с апреля 2022 года.
Проблема в том, что инфляция CPI начала ускоряться. После снижения до 2,1% в январе и феврале она выросла до 3,0% в марте, затем до 3,2% в апреле. В июне она снизилась до 2,5% главным образом из-за временных изменений налогов на бензин и дизтопливо, а также падения мировых цен на топливо. В июле она снова составила 3,0%, а в августе — 3,4%. По сентябрю рынок видит результат в районе 4%.
Что это означает для сберегающих и рынка
Если CPI в сентябре превысит 3,75%, реальные процентные ставки в Польше снова станут отрицательными. Это означает, что деньги, лежащие на депозите или в менее доходных инструментах, могут терять покупательную способность быстрее, чем растет их доходность. С точки зрения обычного домохозяйства это сигнал, что одних накоплений уже недостаточно, чтобы защитить деньги от обесценивания.
Глава NBP Адам Глапиньский на сентябрьской пресс-конференции заявил, что без роста инфляции он склонялся бы к небольшому снижению ставок. Однако он добавил, что пока не видно пространства для быстрых изменений. В свою очередь Иренеуш Домбровский, член RPP, оценил, что наиболее вероятно сохранение ставок без изменений в течение одного или двух кварталов, а затем вероятность снижения будет выше, чем повышения.
Финансовый рынок смотрит на это иначе. Ставки FRA закладывают рост краткосрочной процентной ставки примерно до 4,50% в горизонте 2-3 кварталов. Похожий сигнал идет с рынка долга: доходность 2-летних государственных облигаций составляет около 4,50%, то есть почти на 100 б.п. выше текущей ставки-референс NBP.
Это важно и для тех, кто следит за курсом злотого. Если рынок решит, что ставки должны быть выше, злотый обычно получает поддержку. Если же преобладает мнение, что денежно-кредитная политика слишком мягкая, давление на сберегающих растет быстрее, чем на заемщиков.
Ближайшие месяцы покажут, кто прав — рынок или RPP. На сегодня ясно одно: при CPI почти на уровне 4% и ставке-референс чуть ниже медианы за последние 25 лет спор о дальнейшем направлении денежно-кредитной политики только начинается.
Источники
