Польща знижує відсоткові ставки на тлі зростання інфляції. Що з курсом злотого?
НБП надто рано пом’якшив монетарну політику?
Вересневі сигнали з NBP свідчать, що тема процентних ставок у Польщі ще не закрита. Рада монетарної політики уже кілька місяців працює в умовах вищої інфляції, а березневе зниження ставок із нинішньої перспективи виглядає дедалі більш дискусійним. Для тих, хто обмінює гроші та заощаджує, важлива одна річ: надто швидке зниження ставок зазвичай послаблює злотий і змінює привабливість депозитів, облігацій та кредитів.
У березні, без актуального інфляційного прогнозу NBP і з урахуванням того, що паливний шок вважали тимчасовим явищем, RPP вирішила знову знизити ставки. Раніше вона зменшила ставки на 175 б.п. у 2025 році та на 100 б.п. восени 2023 р. У результаті облікова ставка опустилася до найнижчого рівня з квітня 2022 року.
Проблема в тому, що інфляція CPI (індекс споживчих цін) почала прискорюватися. Після падіння до 2,1% у січні та лютому вона зросла до 3,0% у березні, потім до 3,2% у квітні. У червні вона знизилася до 2,5% головно через тимчасові зміни податків на бензин і дизельне пальне та падіння світових цін на паливо. У липні вона знову становила 3,0%, а в серпні — 3,4%. За вересень ринок бачить результат у районі 4%.
Що це означає для заощаджень і ринку
Якщо інфляція CPI у вересні перевищить 3,75%, реальні процентні ставки в Польщі знову стануть від’ємними. Це означає, що гроші, які лежать на депозиті або в менш дохідних інструментах, можуть втрачати купівельну спроможність швидше, ніж зростає їхня дохідність. Для звичайного домогосподарства це сигнал, що самі заощадження вже не захищають від знецінення грошей.
Голова NBP Адам Глапінський під час вересневої пресконференції сказав, що якби не зростання інфляції, він схилявся б до невеликого зниження ставок. Водночас він додав, що наразі простору для швидких змін не видно. Натомість Іренеуш Домбровський, член RPP, оцінив, що найімовірнішим є збереження ставок без змін протягом одного або двох кварталів, а потім імовірність зниження буде вищою, ніж підвищення.
Фінансовий ринок дивиться на це інакше. Ставки FRA оцінюють зростання короткострокової процентної ставки приблизно до 4,50% у горизонті 2-3 кварталів. Подібний сигнал надходить і з ринку боргу, адже дохідність 2-річних державних облігацій становить близько 4,50%, тобто майже на 100 б.п. вище за нинішню облікову ставку NBP.
Це важливо і для тих, хто стежить за курсом злотого. Якщо ринок вважає, що ставки мають бути вищими, злотий зазвичай отримує підтримку. Якщо ж переважає переконання, що монетарна політика занадто м’яка, тиск на тих, хто заощаджує, зростає швидше, ніж на позичальників.
Найближчі місяці покажуть, хто має рацію — ринок чи RPP. Наразі одне очевидно: за інфляції CPI близької до 4% і облікової ставки трохи нижче медіани за останні 25 років суперечка щодо подальшого курсу монетарної політики лише починається.
Джерела
