Stopy procentowe bez zmian w grudniu. Decyzje rządu kluczowe dla inflacji

RPP może utrzymać stopy w grudniu, ale ważniejsze będą decyzje o cenach energii

W grudniu RPP może zostawić stopy procentowe NBP bez zmian, mimo że presja inflacyjna wciąż rośnie. Taką ocenę przedstawił członek Rady Wiesław Janczyk, wskazując, że kluczowe dla kolejnych decyzji będą rządowe rozstrzygnięcia dotyczące cen administrowanych ciepła, gazu i paliw.

Janczyk napisał w odpowiedzi na pytania PAP Biznes, że ostateczne dane przekazane przez administrację państwową na przełomie roku dadzą odpowiedź o znaczeniu fundamentalnym dla inflacji i stóp procentowych w I kwartale 2027 r. Chodzi przede wszystkim o ceny energii, ciepła, gazu i paliw.

W jego ocenie listopadowa decyzja o utrzymaniu stóp była możliwa także dlatego, że bieżące informacje o cenach surowców, sytuacji geopolitycznej i inflacji na świecie nie wymuszały zmiany nastawienia. Pomógł też wstępny odczyt inflacji CPI za październik na poziomie 3,5 proc., podany przez GUS.

Janczyk ocenił, że wyjście inflacji CPI ponad górne pasmo odchyleń od celu, pokazane w listopadowej projekcji NBP, nie powinno być jeszcze traktowane jako trwałe zagrożenie. Zwrócił uwagę, że nadal obowiązują realne dodatnie stopy procentowe, a wyprzedzająca podwyżka nie ma dziś uzasadnienia, jeśli rząd utrzyma ceny administracyjne na zbliżonym poziomie.

Według członka RPP w polskiej gospodarce działają też czynniki, które mogą hamować wzrost cen. Wymienił m.in. spowolnienie wzrostu PKB, wyhamowanie presji płacowej, spadek zatrudnienia w sektorze przedsiębiorstw, koniec wydatkowania środków KPO oraz niski odczyt inflacji bazowej, szacowany poniżej 3 proc. w październiku.

Z drugiej strony Janczyk uznał za niepokojący wzrost podaży pieniądza M3 o 12,5 proc. r/r we wrześniu. Odnotował też, że rynki spodziewają się kolejnych podwyżek stóp przez Fed i EBC. Jego zdaniem łagodniejsze nastawienie Rady mogłoby wrócić, gdyby rząd mocniej zacieśnił politykę fiskalną i ograniczył tempo wzrostu zadłużenia finansów publicznych.

W ocenie Janczyka znaczenie ma również sytuacja globalna. Stabilizacja geopolityczna mogłaby zmniejszyć presję na ceny ropy, gazu, surowców i żywności. Z kolei ostatnia przecena złotego, jak zauważył, poprawia konkurencyjność polskiego eksportu i nie jest jeszcze czymś nadzwyczajnym.

Prezes NBP Adam Glapiński mówił w ubiegłym tygodniu, że nastawienie w Radzie jest obecnie bardziej jastrzębie, czyli skłonne do ostrzejszej walki z inflacją. Dodał też, że w grudniu RPP zwyczajowo nie podnosi stóp, ale jeśli ryzyka inflacyjne będą rosły, Rada jest gotowa do działania.

Źródła

1. Narodowy Bank Polski (polityka pieniężna)