Польша стоит перед изменением лимита госдолга. Что это означает для злотого?
Все ближе к долговым лимитам. Экономисты предупреждают о цене откладывания решений
При нынешней фискальной траектории, без явной консолидации, Польше могут понадобиться изменения в конституционных лимитах долга — такое мнение высказали главные экономисты польских банков во время дебатов Европейского экономического конгресса в Сопоте. По их мнению, проблема может долго оставаться в тени, но в случае шока проявиться резко.
Главный экономист Velo Bank Петр Арак говорил о ползучем конституционном кризисе в связи с приближением в 2028-29 гг. лимита государственного долга, вытекающего из закона о государственных финансах и конституции. По его мнению, спор может касаться не столько налогов или сокращения расходов, сколько самого определения долга.
Арак указал, что часть нынешних расходов может быть выведена за рамки действующего бюджетного учета, а на практике это могло бы служить обходу конституционного порога в 60 proc. ВВП. Он также обратил внимание, что такой шаг вызвал бы широкую дискуссию о законности и соответствии основному закону.
Экономист оценил, что простого решения нет — кроме как менять конституцию или перестраивать фискальные правила. Он добавил, что в ближайшие годы государство может столкнуться со стабильно более высоким государственным долгом.
Риск отодвигания проблемы на потом
Похожим образом смотрит на ситуацию главный экономист Erste Петр Бельски. Он обратил внимание, что при дефиците сектора государственных финансов, близком к 7 proc. ВВП, трудно рассчитывать на быструю фискальную консолидацию, особенно перед выборами.
По его оценке, естественным соблазном может стать изменение правил и определения долга, если нынешние нормы начнут сильнее давить на бюджетную политику. Такой сценарий, как он подчеркнул, проблему не решает, а лишь откладывает.
Бельски также оценил, что в случае смены политического расклада власти легко могут воспользоваться моментом, когда государство упирается в законодательные или конституционные барьеры. Именно тогда, по его мнению, может возникнуть давление на корректировку правил.
Похожий тон был и в высказывании главного экономиста Banku Pocztowego Моники Куртек. По ее мнению, Польша не «вырастает» из долга, если задолженность растет быстрее, чем ВВП.
Банки, рейтинги и финансирование государства
Куртек отметила, что расходы на оборону уже сейчас увеличивают задолженность, но в дефиците государственных финансов они появятся лишь тогда, когда техника фактически поступит в польскую таможенную зону. Это означает, что давление на дефицит может сохраняться и в последующие годы.
По ее мнению, Польше не грозит очень плохая фискальная ситуация в горизонте 3-5 лет, но проблемы явно углубляются. Она также добавила, что важным будет поведение рейтинговых агентств, особенно если негативные прогнозы приведут к снижению кредитного рейтинга.
Иначе на это смотрит главный экономист ING BŚ Рафаł Бенецки. Он признал, что польский долг уже сейчас закладывает снижение рейтинга на два ступени, а сами оценки агентств не обязательно заставят власти корректировать фискальную политику.
Бенецки оценил, что если учитывать внешний долг и валютные резервы, картина не так тревожна, как следует из некоторых прогнозов. Он добавил, что возможен политический компромисс вокруг смягчения правил, в том числе порогов на уровне 55 proc. ВВП, а возможно и 60 proc.
Главный экономист PKO BP Петр Буйак, в свою очередь, подчеркнул, что у части крупнейших экономик Европы долг выше, чем у Польши, и при этом они справляются с финансированием государственных нужд. По его мнению, внутренние сбережения, сосредоточенные главным образом в банковском секторе, по-прежнему могут поддерживать спрос на казначейские облигации.
Буйак отметил, что даже при снижении рейтинга на 1-2 ступени не ожидает, что крупные местные банки перестанут покупать польские государственные бумаги. Однако он предупредил, что при более сильном внешнем шоке рост доходностей облигаций мог бы ослабить кредитование и запустить негативную обратную связь в экономике.
Главный экономист mBank Марцин Мазурек обратил внимание, что фискальная корректировка может прийти внезапно, а не постепенно. Он указал, что доля иностранных инвесторов в польском долге делает так, что небольшая группа участников рынка в какой-то момент может сильно повлиять на ситуацию.
Экономисты сошлись в одном: откладывание решений не устраняет проблему, а лишь повышает риск того, что будущая корректировка окажется более резкой. В центре спора остается вопрос, изменит ли государство правила заранее или сделает это лишь под давлением рынка и закона.
Источники
