Майская инфляция может остановить повышение ставок NBP в июне
РПП ждёт с решением, но рынок уже обсуждает июль
Неожиданное снижение цен на продукты питания может ослабить давление на Совет по денежно-кредитной политике и охладить ожидания повышения процентных ставок. В июне почти наверняка процентные ставки НБП останутся без изменений. Ключевым может стать только июльское заседание.
После мартовского снижения ставка рефинансирования НБП составляет 3,5%. Это самый низкий уровень с апреля 2022 года. Денежные власти после завершения цикла снижения в марте 2026 года сегодня сигнализируют осторожность и предпочитают дождаться новых данных.
Финансовый рынок некоторое время закладывал даже возможность повышения ставок во второй половине 2026 года. Причиной стал рост неопределённости после атак на Иран и опасения по поводу цен на нефть. Однако в последние дни эти ожидания несколько смягчились.
Важный сигнал дали предварительные данные по майской инфляции. Индекс CPI, то есть индекс потребительских цен, снизился за месяц на 0,3%, хотя рынок ожидал роста. Годовая инфляция опустилась с 3,2% до 3,1%. На такой результат сильно повлияло снижение цен на продукты питания на 1,0% в месячном выражении.
Именно это изменение теперь может сыграть на руку монетарным голубям, то есть сторонникам более мягкой денежно-кредитной политики. Ранее часть членов РПП намекала, что превышение инфляцией уровня 3,5% могло бы открыть путь к повышению ставок.
После майского отчёта этот риск заметно снизился. Как отмечают экономисты, центральный банк обычно не отвечает ужесточением политики на разовый шок предложения, например скачок цен на нефть. Такой шок подталкивает инфляцию вверх, но одновременно ослабляет рост ВВП.
Почему июль может быть важнее июня
На июньском заседании РПП, скорее всего, ничего не изменится. Больше внимания привлекает июль, когда Совет получит новый инфляционный прогноз, подготовленный аналитиками НБП. Такой документ показывает, как центральный банк видит траекторию цен и роста экономики в ближайшие кварталы.
К тому времени может стать известен и итог июньского заседания ЕЦБ, то есть Европейского центрального банка. Если в еврозоне изменится настрой, это станет дополнительной точкой отсчёта для членов РПП. Значение также имеют ситуация на рынке нефти и масштаб возможных перебоев с поставками.
Экономисты отмечают, что при текущем уровне инфляции и после последних снижений ставок пространство для дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики ограничено. С другой стороны, после майских данных будет сложнее убеждать, что нужно быстрое ужесточение.
На практике это означает, что июньское решение может пройти спокойно, но именно июль покажет, останется ли РПП на паузе или начнёт активнее рассматривать смену курса. Для тех, кто выплачивает кредиты, и для тех, кто обменивает валюту, это важный сигнал, поскольку решения РПП влияют на злотый и ожидания по EUR/PLN и USD/PLN.
Официальное сообщение РПП должно быть опубликовано в 16:00, а дополнительные подсказки может дать пресс-конференция главы НБП Адама Глапиньского.
Источники
