Fed podniósł stopy procentowe po trzech latach. Co dalej z dolarem?

Fed znów podniósł stopy, ale rynek nie widzi jasnego startu całego cyklu

FOMC podniósł przedział stopy funduszy federalnych o 25 pb., do poziomu 3,75-4,00%. To pierwsza podwyżka w Fed od lipca 2023 roku. Decyzja zapadła jednomyślnie, stosunkiem głosów 12 do 0.

Dla rynków ważniejsze od samej skali ruchu jest to, że w Komitecie nie widać dziś wyraźnej większości gotowej przeprowadzić cały cykl zaostrzania polityki pieniężnej. To sugeruje, że wrześniowa decyzja może być bardziej sygnałem ostrożności niż początkiem długiej serii podwyżek.

Jeszcze na poprzednim posiedzeniu 9 członków FOMC chciało utrzymać stopy bez zmian, a 3 głosowało za podwyżką. Tak szybka zmiana nastawienia pokazuje, że wewnątrz banku centralnego USA doszło do wyraźnego przesunięcia opinii, choć nie do pełnej zgody co do dalszej ścieżki stóp.

Z komunikatu wynika, że inflacja nadal pozostaje podwyższona, a dzisiejsza decyzja ma pomóc w szybszym powrocie do 2-procentowego celu. Jednocześnie rynek terminowy wcześniej wyceniał szansę 25-punktowej podwyżki na ponad 90%, więc sam ruch nie był zaskoczeniem. Wątpliwości dotyczyły raczej tego, czy Fed zdecyduje się już teraz na ostrzejszą politykę.

Co mówi nowy zestaw prognoz

Jak co kwartał członkowie Komitetu zaktualizowali także prognozy makroekonomiczne. Mediana oczekiwań dla dynamiki GDP została lekko podniesiona, z 2,2% do 2,3% w tym roku oraz z 2,3% do 2,4% w 2027 roku. Jednocześnie obniżono szacunki stopy bezrobocia na kolejne 2-3 lata, z 4,3% do 4,1%.

Najmniej zmieniły się oczekiwania dotyczące inflacji PCE, czyli wskaźnika wydatków konsumpcyjnych, którego Fed używa jako jednego z głównych mierników presji cenowej. Według mediany prognoz inflacja ma w tym roku wynieść średnio 3,7%, spaść do 2,3% w 2027 roku i do 2,1% w 2028 roku. To oznacza, że większość decydentów zakłada stopniowy powrót cen w pobliże celu, bez konieczności bardzo mocnego dalszego podnoszenia stóp.

Rozkład prognoz pokazany w tzw. fedokropku wskazuje, że do końca 2026 roku możliwa jest jeszcze jedna podwyżka o 25 pb. Nie ma jednak większości dla kolejnych podwyżek w 2027 roku, a na 2028 rok wciąż pojawia się jedna obniżka. W praktyce rynek może więc odebrać dzisiejszą decyzję jako jastrzębi ruch, ale nie jako otwarcie zdecydowanego cyklu zacieśniania.

Następne posiedzenie FOMC zaplanowano na 27-28 października. Przed publikacją komunikatu rynek oceniał szanse październikowej podwyżki na 43%, a na grudzień wyceniał już około 80% prawdopodobieństwa kolejnego ruchu w górę. W centrum uwagi pozostaną więc kolejne dane o inflacji, rynku pracy i aktywności gospodarczej.

Warsh: inflacja jest zbyt wysoka

Na konferencji prasowej przewodniczący Fed Kevin Warsh podkreślał, że Komitet podniósł stopy, by wspierać swój podwójny mandat, czyli dbanie o stabilność cen i rynek pracy. Zaznaczył, że bank centralny kontynuuje politykę utrzymywania obfitych rezerw w systemie bankowym, a celem pozostaje stabilność cen.

Warsh mówił też, że inwestycje prezentują się mocno, wzrost zatrudnienia odpowiada rozmiarowi siły roboczej, a stopa bezrobocia pozostaje bez większych zmian. Jednocześnie przyznał, że inflacja nadal jest podwyższona. Wprost stwierdził, że od ponad 5 lat przekracza 2-procentowy cel inflacyjny.

Szef Fed dodał, że ostatni raz cel inflacyjny został spełniony w lutym 2021 roku. Podkreślił również, że o dzisiejszej decyzji zadecydowała ocena sytuacji, perspektyw zatrudnienia, siły gospodarki, trendów inflacyjnych i sytuacji geopolitycznej. Na pytanie o wpływ rynku na bank centralny odpowiedział, że obserwuje ceny rynkowe, ale decyzja należy do Komitetu.

Źródła

1. Rezerwa Federalna USA (polityka pieniężna)