Злотый теряет позиции по отношению к евро и доллару. Что говорит REER?
После двух лет сильный złoty начинает отдавать часть роста
На польском валютном рынке заметно важное изменение. За последние полгода произошёл разворот очень сильного движения реальной апрециации złoty, то есть роста его силы с учётом инфляции. На практике это означает, что зłoty перестаёт быть таким сильным, как ещё недавно.
По отношению к евро точка перелома пришлась на конец февраля 2025 года. Курс EUR/PLN тогда опустился до 4,1275 zł и сравнялся с локальным минимумом января 2018 года. Если бы он ушёл ниже, под 4,1270 zł, это был бы самый низкий уровень с июля 2015 года.
Позже евро уже не становился дешевле. Торговые войны президента Трампа подняли котировки примерно к 4,30 zł, а следующий минимум пришёлся на январь 2026 года. Тогда евро стоил чуть менее 4,20 zł. Затем напряжённость на Ближнем Востоке ослабила złoty и подняла курс до 4,35 zł.
Это важно, потому что с октября 2022 года по март 2025 года польская валюта заметно укреплялась в реальном выражении. Сейчас этот этап, похоже, завершился, хотя это не означает автоматический резкий разворот. Пока скорее видно постепенное ослабление реальной силы złoty, а не внезапный перелом.
Для тех, кто меняет деньги, важен не только сам номинальный курс, но и то, сколько покупательной способности сохраняют доходы и сбережения. Когда złoty слабеет в реальном выражении, экспорт обычно выигрывает, а инфляционное давление может усиливаться. Для экономики это сочетание нередко выгодно компаниям, продающим за рубеж, но менее удобно для тех, кто покупает валюту.
Стоит также помнить об исторических аналогиях. Предыдущие два случая столь высокой реальной силы złoty завершились в июне 2001 года и июле 2008 года. В обоих периодах этому сопутствовали сильный медвежий рынок на GPW (Giełda Papierów Wartościowych — Варшавская фондовая биржа) и заметное замедление экономического роста Польши.
Однако нынешняя ситуация не является копией тех лет. Предыдущие эпизоды сильной апрециации złoty были очень резкими, а нынешний формировался дольше, более двух лет. Кроме того, предыдущие пики реального курса приходились уже на зрелую фазу падения на бирже, а сейчас WIG20 и WIG по-прежнему обновляют рекорды. Так что изменение значимо, но его динамика выглядит иначе, чем в 2001 и 2008 годах.
Источники
